昨日，央行发布的《2011年第四季度中国货币政策执行报告》预计，2012年广义货币供应量M2初步预期增长14%左右。

　　对于2012年货币政策走向，央行给出了这样的基调：“2012 年，中国人民银行将处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系，继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性。”

逾11万亿流动性增量，14%的M2增速与市场此前做出的各种预判，基本一致。据此测算，今年市场上将新增流动性11万亿以上。

　　中国银行国际金融研究所高级经济师周景彤指出，M2增速比去年稍微放宽一点，体现了货币供应“稳中有松”的态势和稳健货币政策的预调微调的节奏。

　　报告显示，2011年年末，广义货币供应量M2余额为85.2万亿元，同比增长13.6%，增速比上年末回落6.1 个百分点，显示出货币信贷增速正在平稳回调。

　　“2011年前11个月M2增长呈放缓态势，12月货币总量增速有所回升，M2增速比上月提高0.9个百分点，与部分表外理财产品于年末回归表内存款以满足考核要求、财政支出较多、信贷投放增加等因素有关。”报告称。

　　报告还指出，金融创新不断增多等因素加快了传统存款分流，M2统计较实际货币条件可能有所低估。

　　去年10月份，央行曾将非存款类金融机构在存款类金融机构的存款、住房公积金中心存款纳入M2的统计范围。但规模更大的银行表外理财资金却并未纳入M2的范围。

　　业内人士指出，房地产信托兑付矛盾的日益凸显，以及理财产品等表外业务受到监管层严控，将意味着今年M2更加接近于真实的流动性状况。

　　货币政策继续预调微调

　　央行认为，2011年下半年，随着国内经济增长趋稳和稳健货币政策效果逐步显现，物价上涨过快的势头得到了初步遏制。

　　2011年CPI同比上涨5.4%，比上年高2.1个百分点。各季度同比涨幅分别为5.1%、5.7%、6.3%和4.6%。

　　从下半年来呈现逐步回落趋势。

　　但另一方面，调控政策收紧，国际经济形势动荡之下，中国经济增速正逐渐趋缓：第一、二、三、四季度GDP增速分别是9.7%、9.5%、9.1%及8.9%，呈现增速放缓态势。

　　为此报告提出，2012年的货币政策思路将处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系，继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，增强调控的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调。

　　“着力优化信贷结构，更好地服务实体经济发展。加强信贷政策与产业政策的协调配合，扎实推进信贷政策导向效果评估，进一步加大对符合产业政策的企业特别是小型微型企业、国家重点在建续建项目的有效信贷投入。”报告称。

　　其实，早在从去年第三季度以来，伴随物价回落而来的经济增速放缓态势，央行明确提出了将根据经济形势的变化，适时适度地在货币政策上进行预调微调的方针。

　　“报告的再次表态，显示出今年货币政策仍将密切跟随物价上涨压力和经济增长下行压力的变化。”周景彤说。

　　报告还特别指出，将密切关注国际形势变化对资本流动的影响，加强跨境资本流动监测预警。

　　“第四季度以来，在欧美债务危机、市场预期变化和以‘减顺差、促平衡’为导向的外汇管理政策调整的影响下，跨境资金净流入趋缓，个别月份银行代客结售汇出现逆差。”报告称。

　　去年年末，资本流出和出口增速回落造成外汇占款10月、11月、12月连续三个月下降，一度为近三年来依靠外汇占款投放流动性的货币投放格局，带来流动性紧缩的预期。

　　为此，2011年12月5日央行曾下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，向市场释放了4000亿的资金，补充市场的流动性。

　　央行认为，这是在保持政策连续性和稳定性、继续实施稳健货币政策的同时，注重提高调控的针对性、灵活性和前瞻性。

　　报告预计当前外汇收支运行态势可能延续一段时间，2012年外汇资金总体保持净流入，但流入总量将明显低于过去几年的平均水平。进出口顺差和外商直接投资仍将是外汇净流入的主要渠道。

　　业内普遍预计，央行将在2012年通过多次降准，对冲外汇占款增速下降带来的流动性紧张。

　　周景彤指出，外汇占款今年是不是会持续减少，还不能确定，可能个别月份会减少，但是总体全年来看还是会增长的。

　　“对此，货币政策出台或操作的前瞻性和灵活性尤为必要，也就是强调针对变化形势的相机决策，降低政策的滞后性，实现逆周期的调控效果。”周景彤说。